濟南物流：快遞進入洗牌期,，通達百之間收購不如競爭,？
發(fā)布者：振宇物流 發(fā)布時間：2020-08-26 09:25:12
通達百快遞集體上市四年,，春秋時代漸進尾聲,，戰(zhàn)國時代逐步逼近,。歷史上的戰(zhàn)國時代,，秦國走出函谷關,，一統天下,。電商快遞的“戰(zhàn)國”時代，終局是三分天下,，還是一家獨大,？
按照經濟學原理分析，未來中國電商快遞行業(yè)將走向高度集中,，甚至“一家獨大”的終局——未必是市場份額的一家獨大,，更重要的是股東回報的一家獨大。
并購潮開始上演
整體來看,，2020年上半年經歷了疫情的迅速打擊和后期的緩步回血,，呈現出“先降再升”的發(fā)展狀態(tài)。目前,，A股上市頭部快遞公司的業(yè)務營收已恢復至正常水平,，部分公司7月營收與業(yè)務量維持同比增長。
順豐7月物流業(yè)務營業(yè)收入113.67億元,，同比增長36.25%,；圓通7月快遞產品收入22.98億元，同比增長6.06%,；韻達7月快遞服務業(yè)務收入25.50億元,，同比下降7.88%；申通7月快遞服務業(yè)務收入16.67億元,，同比下降6.31%,。
針對下降原因，快遞公司的回應基本為單票的資源成本和收入的進一步下降,。事實上,，快遞行業(yè)延宕多年的價格戰(zhàn)從未停止，目前快遞單票收入接近2元,，剔除跨境業(yè)務收入后,，部分單票收入接近1元。
單票收入低除了資本開支外，一個非常重要的原因就是價格戰(zhàn),，因為部分企業(yè)還是希望用價格戰(zhàn)來撬動自身業(yè)務的增長,，不樂意或者說沒有更大的主動性來擴展自己的邊界、加大投資的力度,，所以從價格戰(zhàn)角度來講,，我們預期至少還要維持一年左右的時間。
隨著價格戰(zhàn)的推進,，將來會產生更多上下游企業(yè)的合作,，包括并購、融合,，“抱大腿”站隊的情況也會出現,。可以預見,，下半年產業(yè)資本會加速在上下游進行并購和重組,，擠泡沫和抄底的行動也將出現。
事實上,，巨頭近期動作不斷,，8月，兩家頭部互聯網公司阿里,、京東分別出手收購物流企業(yè),。阿里全資收購心怡科技，由菜鳥接管,。據企查查信息顯示,，心怡科技的股東方目前已更換為阿里巴巴和菜鳥網絡,，董事長為菜鳥網絡CTO王文彬,。
此外，京東發(fā)布公告稱,，京東物流與跨越速運集團在今年8月訂立最終協議,，京東旗下的京東物流將全面收購跨越速運，總對價為30億元人民幣,，該交易預計在今年第三季度完成,。目前，京東物流CEO王振輝任跨越速運集團董事長,，跨越速運創(chuàng)始人胡海建任總經理,、董事。
電商快遞具備一家獨大的基礎
在快遞上市后的短短幾年,，行業(yè)就目睹了兩次重要變化：2016-19年,，中轉自動化設施的應用，帶來了中轉成本的快速下降,；2019年起,，快遞柜與驛站的快速推進,，帶來末端派送成本的快速下降。
即使未來規(guī)模經濟在成本方面遇到瓶頸,，規(guī)模較大的企業(yè)仍可以在快遞時效方面更勝一籌,。
在相同的干線成本下，規(guī)模更大的企業(yè)發(fā)車頻次更高,；在相同的末端成本下,，規(guī)模更大的企業(yè)派送頻次更高；在路由設計方面,，規(guī)模更大的企業(yè)可以拉直更多線路,，減少轉運次數，提高中轉時效,。
在電商快遞行業(yè),，成本與時效都與企業(yè)規(guī)模相關。規(guī)模領先,，是快遞企業(yè)發(fā)展的大拇指原則,。大部分電商賣家會在相同時效快遞中選擇最便宜的，在相同價格快遞中選擇時效最快的,。這將推動行業(yè)集中度的持續(xù)提升,。
縱觀各個行業(yè)，我們暫未找到像中國電商快遞這樣,，兼具“需求類工業(yè)品,、強規(guī)模經濟、高管理瓶頸”三大特征的服務業(yè),。
中國電商快遞這個細分市場,，具備走向極高集中度的基礎條件。在經濟學自然競爭視角下,，企業(yè)要么持續(xù)提高效率,，要么不斷被侵蝕份額，不進則退,。
經濟學視角下,，電商快遞具備“一家獨大”的潛力，龍頭企業(yè)將不斷積累競爭優(yōu)勢,，掌握主動權,。而最終，行業(yè)是出現份額上一家獨大的格局,，還是出現份額適度集中,、而價值一家獨大的格局，則不僅取決于經濟學規(guī)律，也取決于龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略選擇,。
當滴滴收購了唯一堪稱對手的優(yōu)步中國,，當豐巢收購了唯一堪稱對手的速遞易，企業(yè)的一舉一動都會受到公眾,、媒體和政府的密切關注和多元解讀,。在現代社會，獨家壟斷對于股東而言,，如果不是危險的,，起碼是不太明智的。
按照電商快遞行業(yè)的商業(yè)屬性,，在行業(yè)價格相同時,，龍頭企業(yè)可以通過更低的成本獲得更高利潤率；在行業(yè)成本相同時,，龍頭企業(yè)可以通過更好的時效獲取更高的價格,，從而也能夠獲得更高利潤率。
高強度競爭風險小于并購
通達百等加盟制快遞走向高度集中的過程存在兩條實現路徑,，一是市場主導的持續(xù)高強度競爭,，高效公司在長跑中勝出；二是快遞企業(yè)間通過合并實現集中度提升,。
目前來看,，通過競爭提高集中度的過程是當下更為現實的路徑。原因在于,，加盟制快遞的獨特組織模式,，大幅提升了行業(yè)并購的風險。
加盟制快遞中,，獨立,、可交易的特許經營權制度，解決了管理中的激勵和優(yōu)勝劣汰問題,。加盟商自行投入,、自擔風險,，能力較強的加盟商通過投資和經營提升了特許經營權的價值,，競爭力不足的加盟商低價出售經營權，把經營權轉移給更具投資意愿和經營能力的加盟商,。
但恰恰是“可交易的特許經營權”組織模式,，與產權獨立性的要求，是并購整合中的主要風險來源,。
三通一達百世Top5企業(yè)都已經發(fā)展起覆蓋全國的加盟網絡,，僅一級加盟商，每家約有3000-5000個。若兩家企業(yè)合并,，不僅僅是一次交易,、一次整合，而是大約5000次交易,，5000次整合,，整合的過程將極其復雜。這意味著整合難以在短期內完成,，大概率需要較長時間,。
而整合方式有兩種：（1）雙品牌運營，先整合干線,，再整合加盟商,。如果兩家快遞企業(yè)控股權合并后，前幾年維持雙品牌雙網絡而只整合干線資源,，后期將加盟商逐一合并,，在操作層面并非不可行。
但這個過程中,，將產生特許經營權價值反向波動的風險：原弱勢品牌的特許經營權會因為干線實力的差距縮小而升值,，但強勢品牌的特許經營權價值會因為服務品質優(yōu)勢縮小而貶值。這將影響加盟商的產權價值,，從而影響企業(yè)與加盟商之間的長期信任,。
（2）將其中一家進行直營化改造，收購加盟商產權,，再擇機將資產注入另一個加盟體系,。在這個過程中，直營化改造對整個網絡效率的影響是最大的風險,。
如果直營化改造影響了全網效率與業(yè)務量,，收購產權與注入產權兩次交易之間的價格風險將由收購方總部承擔。
無論是何種方式進行合并,，核心阻礙都在于影響加盟商產權獨立性,，誘發(fā)難以量化的平臺組織風險。加盟制快遞整體的競爭實力,，不僅靠總部的投入和運營去創(chuàng)造,，也高度依賴于全網加盟商持續(xù)的再投資。加盟商再投資的前提,，是加盟商與總部之間長期合作中建立的信任,。
按照上述框架，如果未來出現以下兩個條件,，發(fā)生并購的概率相對較大：被并購方加盟商的回報率逐年下降,，特許經營權的價值趨于零,；出現兩家相互競爭的潛在收購方，且收購足以導致份額排名互換,。
因此,，Top5公司須在經營與資本兩方面持續(xù)改善，力爭上游,，不進則退,；Top3公司未來可能成長為基礎設施領域的寡頭公司，需要做好迎接全面監(jiān)管的準備,，保持與其市場地位匹配的價值觀和社會責任,。
來源：草根物流匯
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